为什么以太 (ETH) 是一项重要资产

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以太坊是构建另一种基于互联网的金融系统的基础。 金融系统是完全开放和无需信任的。 这个新的金融体系需要当地货币才能运作。 金融应用程序需要无需信任的抵押品才能运行，而以太坊上唯一真正无需信任的资产是以太币。

以太坊和以太坊的分析有两个假设：

· 以太坊2.0启用了ETH抵押品

· 实施 EIP-1559 提案以在交易中消耗 ETH

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定义以太坊

很难直接定义以太坊。 定义以太坊就像定义 80 年代的互联网：没有人真正知道会发生什么。 开源技术的妙处在于，随着社区的建立和用例的发现，技术的用途和应用也在不断发展和出现。

应用定义互联网

如果你谷歌互联网的定义，你会得到以下答案：

就个人而言，我认为该定义没有意义。 这在技术上是正确的，但它是为技术专业人员定义的。 如果我们要问“互联网呢？” 或者“互联网如何影响人类”，我们需要看看我们99%的时间都在互联网上做什么。 这给我们带来了这些：

互联网是不同技术的堆叠，我们每天接触到的应用在最上面，是互联网的应用层，它定义了互联网如何对我们的生活产生有意义的影响。 但是，如果没有堆栈的任何一层，互联网就不可能存在。 应用层以下的所有层都是帮助应用程序实现其为人们提供更好的产品和服务的目标的手段。

缺失层：价值层

互联网背后的创新是让数据变得便宜、可用并且可以无限复制。 这项创新通过为世界提供丰富而廉价的信息，使世界变得更美好。 但便宜、可用、可复制是金钱和价值的对立面。 根据定义，金钱和价值是稀有、昂贵且难以获得的。

当比特币解决了互联网的双重支出问题时，它有史以来第一次实现了互联网稀缺性。 但比特币协议只为比特币提供稀缺性。

以太坊就是这样诞生的：一个为任何数字资产提供数字稀缺性的平台。 以太坊不仅将数字稀缺性的力量借给了它自己的本土货币。 多亏了以太坊，其平台上的任何资产都可能出现数字稀缺。

今天，以太坊已经成为互联网资产的结算层。 由于其无需许可和开放的特性，任何资产都可以进入以太坊并用于管理其稀缺性和各方之间的结算。

以太坊作为互联网上的一个新价值层存在。 它使用底层通信协议创建一个定义数字价值管理方式的新网络。 以太坊是互联网的价值层。

在以太坊官方网站（Ethereum.org）上，关于以太坊有如下定义：

Internet 上的应用程序定义了 Internet 是什么。 同样以太坊贸易是什么，以太坊上的应用程序将定义以太坊是什么。

以太坊的应用层

以太坊的革命是在互联网上建立一个新的应用层。 Web 2 的互联网是集中式数据库和集中式数据库的互联网。 Facebook、谷歌、亚马逊及其产品代表了 Web 2 的大型应用程序。

以太坊提供了另一种选择。 一个新层，一个价值层，允许新的应用程序。 当 Web 2 的互联网饱和并由 GAFA 主导时，Web 3 为新应用程序开发提供了前所未有的潜力。

以太坊上的金融应用已经成为平台上的主导应用。 在 MakerDAO 的带领下，基于 Dai 的无许可稳定机制，以太坊的无许可金融网络已经爆发。 以太坊上的开放金融已经开始锁定以太坊作为全球互联网价值结算平台。

始于 2018 年的探索性开放金融运动已经演变成以太坊的主要方向：一个用于无需许可的金融应用程序和服务的网络。

以太坊开放的金融结构产生于其价值互联网。 每个应用程序都可以与其他应用程序结合，从而导致每个应用程序之间无休止的交易。 然而，以太坊并不平坦。 金融系统和经济本质上是分层的，以太坊也不例外。

建立在底层区块链层之上，以太坊的应用程序以映射到传统金融系统的方式分层。

货币一直是每个金融体系的基础。 黄金是一种伟大的非许可价值货币存储，但它很重、有形且易于控制。 世界上90%的黄金供应已经掌握在中央银行手中，这些中央银行旗下的金融产品和服务以法定货币为基础运作。 由于黄金的可控性，美联储以下的每个金融层都必须征得其上层的许可才能运作。

上面两张图的比较也说明了一种无需许可的可编程价值存储货币在新的替代金融堆栈底部的作用。

综上所述，我们可以将以太坊定义为：

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定义以太坊（ETH）

ETH 很难被识别为一种资产。 图灵完备的区块链（以太坊）提供的最大灵活性意味着任何事情都可以在以太坊上完成。 这使得很难在资产类别的背景下对其进行详细定义。

为了将 ETH 定义为资产，我们首先需要了解什么是资产类别。

资产类型

罗伯特·格里尔在其 1997 年的论文《什么是资产类别？》中将资产大致分为以下三类：

资本资产

示例包括股票、债券、可出租的房地产或出租车。 以某种方式为所有者产生现金流的资产。

可转换/消耗性资产

包括黄金、石油、商品（小麦、咖啡）或能源。 这些类型的资产通常用于工业以产生一些经济上有利的结果。 想象一下电子设备中的镀金、汽车中的汽油或咖啡机中的咖啡豆。

价值存储 (SoV) 资产

包括黄金、货币、房地产、艺术品或比特币。

SoV 资产是最简单的资产类别，但也许是最重要的。 这些类型的资产必须是稀有的并且难以生成/复制/伪造。 在全球范围内，应该是普遍需要的。 受益于对资产感知价值的全球信任的资产。

当我们谈论“货币溢价”时，我们谈论的是 SoV（价值存储）资产。

一些资产可以属于多个类别。 房地产是一种很好的保值资产，也可以出租以产生现金流。

同样，黄金是工业产品的重要成分，因为它能够传输电信号并具有抗衰变性。 它也是人类有史以来创造的最大的保值资产。

ETH：满足所有三种资产类别

ETH 非常适合所有三种资产类别。 根据情况，ETH 可以作为上述任何一种资产类别运作，甚至可以同时作为所有三种资产类别运作！

ETH 是一种资本资产

作为资本资产，ETH 是：

以太坊网络股权

以太坊网络是去中心化的。 以太坊网络通过提供产品和服务，通过网络的扩张和用户的增加创造更多的价值，使其成为一个有价值的互联网。 以太坊平台上的应用程序，如（MakerDAO、Compound、dYdX、Augur）已经向用户证明了用例的可行性。 以太坊目前拥有最多的用户。 以太坊用户是在其上运行的应用程序，也是这些应用程序的用户。

以太坊网络费用

为了保持网络正常安全运行，以太坊需要向矿工支付费用。 这些矿工以验证者的形式出现。 确保以太坊服务条款（遵循 EVM 规则，无双花）。 这些费用既是支付给工人的人工成本，也是保护以太坊的盾牌。 障碍的高度与网络产生的总费用高度相关。 屏障的高度也是攻击以太坊要付出的代价，所以整体成本越高，以太坊网络就越安全。

在以太坊网络上工作的权利

拥有以太币就是在以太坊上工作的权利和收取费用的权利。 以太币是确保以太坊网络与其工作人员之间激励一致的机制。 这些是使以太成为资本资产的基石。 ETH2.0开启后，ETH可以抵押，此时ETH就是所有者的生产资产。

ETH 股份总数的减少意味着利益相关者将获得更多收益。 这是为了激励更多的以太坊用户为以太坊提供工作/安全。 随着更多的 ETH 被抵押，以太坊支付给每个抵押者的费用将会减少。

下图是基于不同数量的 ETH 的资本资产回报率。 当总共抵押 1000 万个 ETH 时，以太坊持有者每年将获得 5.7% 的 ETH 回报率。

然而，这并不是向质押者支付费用的唯一方式。 以上收益率仅指新发行的 ETH。 同时，stakers 也将获得支付给网络的部分费用。

下图是以太坊应用产生的手续费，会支付给以太坊的矿工，未来也会支付给以太坊的stakers。

ETH 是一种消耗性/可兑换资产

消耗品/可转换资产有多种形式。

这个类最明显的特点就是资产本身不是具体的资产，而是很多产生这种东西的资产。 那就是能量。

能源是一种消耗性资产。 能源是将原矿转化为摩天大楼或汽车框架中的钢铁的方式。 能源是电梯如何将人们送入办公室，以及我们如何在计算机/电话上进行交易和开展业务。 它是货船背后的力量，创造了全球贸易。 正是我们烤箱中的热量将生食变成可食用的食物。

想象一个没有能量的世界……

能源使世界运转。 没有能量，我们就无法将无用的东西变成有用的东西。 对能源的需求使石油在全球范围内变得有价值，为什么电动汽车成为热门话题，以及为什么电池如此昂贵。

能源是为世界经济提供动力的经济基础。

ETH是价值互联网经济的基础能源

“Ethereum's Gas（天然气）”的设计很好地证明了这一点。 以太坊内部的任何经济活动都需要以 Gas 的形式消耗以太币，这也带动了经济轮的运转。

例如…

ETH 将被消耗。

ETH 是一种价值存储资产

下图是2017年以来抵押的ETH总数，目前已经抵押了300万个EHT。

ETH 作为一种无需许可的全球资产，是在以太坊上建立无需许可的金融机构的工具。 我们将这些未经许可的金融机构称为“DApps”，将它们创建的经济网络称为“DeFi”或“开放金融”。

如果以太坊不是无需许可的，或者以太坊上的这些开放式金融应用程序运行在许可的抵押品上，例如中心化稳定币或代币化黄金，它们就不是完全许可的系统。 我们将不得不信任发行链上资产的中央机构。

值得庆幸的是，ETH 是无需许可的，所以如果我们在 DeFi/Open Finance 中使用 ETH 作为抵押品，我们就不会有这个问题。

以太坊的第一个 DApp：MakerDAO

MakerDAO 对于以太坊上开放金融的发展至关重要。 稳定性对金融至关重要，如果没有以太坊的稳定币 DAI，以太坊上的许多金融应用程序将无法运行。 Compund、DyDx 或 Tokensets 都需要稳定币。

以太坊上有很多稳定币，但只有一个是完美的。 Dai 是以太坊上唯一的原生稳定币，并由以太坊上唯一的无信任资产支持实现这一诞生。

Dai 通过 ETH 的“SoV”功能实现其价值，通过超额抵押实现非许可。

无需许可的稳定性使无需许可的金融成为可能

拥有未经许可的稳定币非常重要。 除了提供稳定的财务基础之外，如果您希望基础之上的财务结构是未经许可的，则还需要该基础是未经许可的。

如果 DeFi 全部运行在 USDC 上，我们需要信任 Circle 来管理它的资金。 DAI 是唯一不能被中央机构从用户钱包中删除/撤销/销毁的稳定币。 这就是为什么在使用 Dai 构建应用程序时可以保证开放金融应用程序的原因：如果 Dai 在他们的应用程序中运行，则没有中央机构可以将其从他们的应用程序中删除。

所有这些都是建立在以太之上的无需许可的、可编程的、价值存储的资产

化合物

Compound.Finance 是以太坊的借贷平台。 这是一种原始的金融手段，也是以太坊金融系统的重要组成部分。

Compound 是一种将借款人和贷款人聚集在一起并以可变利率匹配各方需求/供应的应用程序。 这将产生 Dai 借贷利率和 Dai 供应率，或借入 Dai 的成本和借出 Dai 的利息。 您可以在 LoanScan.io 查看利率。

由于 staking，Compound 是无需信任的。

Staking 使 Compound 成为无需许可的平台。 借款人必须超额抵押他们的贷款，这样贷方才能保证银行里总是有钱供他们提取。

Compound 中的绝大多数抵押品是 ETH。 借款人锁定 ETH 作为贷款的抵押品。 在这种情况下，ETH 被用作价值存储资产，市场认为它会随着时间的推移保留其价值，作为非许可贷款的抵押品。 这种抵押品为 Compound 的贷方提供支持，因为 Compound 应用程序可确保借款人抵押品的超额抵押和自动清算。 贷款人不必信任借款人：复合应用程序是无需信任的。

化合物通过

1. 使用 ETH 作为价值存储

2、利用以太坊的可编程性，实现去信借贷功能

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dYdX 是保证金交易和借贷平台。 dYdX 在以太坊上运行智能合约，允许用户在没有中介的情况下进行交易。

dYdX 通过要求“价值存储”抵押品借入或进行保证金交易来为用户提供服务。 理论上，抵押品可以是任何东西，dYdX 已经让 USDC 成为抵押品。 然而，如下图所示，dYdX 中的绝大多数抵押品是 ETH。

ETH 是 dYdX 中使用的主要“价值储存”抵押品。 dYdX 的智能合约与无需许可的、价值存储的、可编程的资产（如 Eth）相结合，使 dYdX 成为无需许可和无需信任的金融应用程序。

Uniswap

同样的模式也适用于 Uniswap.Exchange。 Uniswap 交易所通过为任何代币对提供两个抵押池来运作。

在 Uniswap 的 V1 中，所有代币对都与 ETH 进行交易。 ETH 作为 SoV 的角色使其成为所有代币对交易的绝佳抵押品。

在 Uniswap 的 V2 中，Uniswap 将启用从任何​​代币到任何代币的交易对。

ETH 是开放金融的价值存储

诞生 10 年后，已发掘的最重要的区块链用例是： 基于互联网的无许可价值管理。

开放金融是新金融机构诞生的新沃土。 在开放金融中，机构是以太坊上自主的、无人值守的合约。 而且，到目前为止，DeFi 的收获是他们使用 ETH 作为其应用程序的基础价值存储资产。

ETH：三种资产类型

根据上下文，ETH 是三种主要资产类型中的任何一种。

ETH 是第一个超过所有三个资产类别的资产。

然而，故事并没有就此结束。 我们知道，在热力学中，物质具有三种状态。 根据外界温度，气压可以变成固体、液体和气体中的一种。

但是，如果条件平衡得恰到好处，则可以实现固态、液态和气态的同时存在。

当抵押品在开放金融中变得流动时会发生什么？

以下说明了以太坊上开放应用程序中抵押品的流动性。

1. 以太币作为 MakerDAO 内部的价值存储来生产 Dai

2. ETH 和 Dai 在 Uniswap 中用作抵押品……

3. ...生成一个 Uniswap 共享代币池

4. 这个新的 ERC20 值 1 Ether 和 1 Dai，是以太坊中原生的 SoV 资产

5. 在 Compound 中使用这个新的 SoV 代币作为贷款的抵押品。

Ether 被锁定在 Uniswap 中，一个代表其价值的新代币被生成，然后被重新锁定在 Compound 中。 与 Uniswap 的抵押品相同的以太币被用作 Compound 的抵押品。

让我们将其放入上面定义的资产定义中。

1. 价值存储 ETH 投入 Maker 生产 Dai

2.价值存储Dai+ETH投入Uniswap生成Uniswap池共享代币。

3. Uniswap pool share token 是一种资产，既是一种价值存储，也是一种资本资产。

Uniswap 池共享代币由支持它们的资产抵押，但它们也从支持的交易量中收取费用。 Uniswap 交易所收取 0.3% 的费用。 这意味着 Uniswap 池共享令牌的价值增加，因为它可以从 Uniswap 收取费用。

因此，Uniswap 池共享代币既是一种价值存储资产，也是一种资本资产。

让我们继续吧！

4. 新代币既是 SoV 又是资本资产，已作为贷款抵押品存入 Compound。 现在，它充当支持贷款的 SoV 资产。

因此，它是支持 Uniswap 池共享令牌 [SoV + CA] 并支持复合借贷 [[SoV + CA] * SoV] 的 SoV（ETH + DAI）。

从理论上讲，这也可以作为 Compound 中的借贷工具而不是借贷工具来完成。

如果你用一个新的替换第 4 步，你会得到

4. 允许你的 Uniswap 池共享代币在 Compound 中进行贷款，并从借款人那里获得以 Uniswap 池共享代币计价的利息。

所以我们现在有一个 [SoV + Capital Asset] 借出并收取费用，使其成为 [[SoV + Capital Asset] * Capital Asset]。

这整个过程一共需要8笔交易。 每当以太坊上发生经济活动时，就会消耗以太币。 当 Ether 转化为资本 + 价值存储资产的某种排列时，它被用作 Ethereum 的经济基础。

换句话说，Ether 是这种混合 SoV/资本资产，Ether 还用于支付将普通 ETH 转换为“由 Uniswap Pool Share Token 抵押的复合贷款”的费用。

ETH 可以作为三相资产，因为它有能力同时成为这三者。

为什么这很重要？

ETH 是历史上第一个同时充当所有三种资产类型的资产。 为什么这很重要？

这种模式确保美国经济

资本资产/保值资产/消费资产三元组是良好经济的主要三个组成部分。 这三者共同创造了支持健康和强劲经济所必需的动力。

货币

它是一种重要的保值资产。 各国的货币旨在随着时间的推移保值财富。 货币是跨时空交流和交易价值的信任工具。 美元一直是有史以来最成功的货币，是主导世界经济的 SoV 资产。

美国国库券

它是美国债券市场的基础。 债券市场可能是世界上最强大的经济力量之一，因为它允许市场表达对政府偿还债务能力的信任/不信任。 债券市场收益率是通过向美国政府提供您的 SoV 资产（美元）并承诺以额外的百分比利息返还您的美元来实现的，从而实现基本的无风险利率。 美国政府然后使用此值来保护美国经济。

税

这是美国政府偿还债务和筹集新资金的方式。 IRS 代表根据经济活动收取费用以支持美国经济的实体。 征收的税款（部分）流向美国国库券持有人，这是用于支付国库券持有人所欠利息的收入机制。

以太坊和以太坊遵循相同的模型

以太坊也发现了相同的经济结构。 这一次，以太坊处于一切的中心，以以太坊为经济体。

ETH作为价值存储资产，支持开放金融应用。

ETH 被抵押到以太坊中以资助经济安全并赚取无风险利息。

ETH 用于支付 GAS（使用以太坊经济的费用），作为支付网络安全的税收。

总之

以太坊的核心是产生全新经济所需的基础设施。这一次，经济中的金融服务

现在我们有了新的经济，我们需要新的资金来运行它。 如果我们想让以太坊经济去信任和去许可，我们就需要去信任和去许可的货币。

以太坊中唯一无需信任和无需许可的资产是 ETH。

以太坊中的 ETH 数量有限，这意味着当 ETH 被锁定在一个应用程序内部时，该应用程序将消耗一部分 ETH 总量。 应用程序将竞争使用 ETH，并共同使用所有 ETH 物种的一部分。 这就是我们所说的“锁定在 DeFi 中的 ETH”。

带宽是指“锁定在 DeFi 中的 ETH”，或者“这个应用程序需要多少 ETH 才能满足其用户？”

目前，带宽使用率非常低。 应用增长和 ETH 价值获取仍有很大空间。

所有这些都需要总 ETH 的一部分，代表使用以太带宽作为非许可货币。

带宽增长

对于以太坊目前的状态，Ether 有足够的带宽。 在撰写本文时，ETH 的市值约为 $25B，而 Open Finance 中锁定的总价值为 $1.6B。 目前，我们拥有满足用户当前需求所需的带宽。

然而，以太坊作为一种经济体还有很多不足之处。如果我们希望以太坊成为

我们希望它是完全许可的/无需信任的，然后我们需要以太币来扩展到更大的数量。

欢迎以太坊上值得信赖的金融和许可资产。 它们在以太坊中都具有相同的角色和功能。 但真正的革命是使用完全未经许可的资金运作的完全未经许可的金融应用程序。

美元流通量为1.7万亿美元。 如果我们想让以太坊满足这个需求，以太坊的价格就得涨 85 倍。

股票市场资产为 $73T。 如果我们想在以太坊上生成这些资产的无需许可的组合，我们需要以太坊来抵押它们，并且以太坊的价格会上涨 3650 倍。 全球货币供应量也是如此。

如果我们想要一个无需许可的世界，人类通过无需信任的平台来交流价值，那么 ETH 的价值就需要增长以满足这一需求。 目前，ETH和以太坊只满足了少数信徒的需求，才能有这么高的价值。

然而，如果 100 万或 10 亿用户加入以太坊网络，ETH 将不得不提高价格以支持无许可/无信任金融应用程序所需的经济活动。

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ETH 价格将如何增长

我们需要提高 ETH 的价格，这样我们才能在更多的金融平台上花更多的钱。 这怎么发生的？

下图是 ETH 如何升值的模型。 这也是以太坊的根本价值主张。

1、开放金融吸引ETH。 Open Finance 应用程序提供需要以太坊锁的产品和服务。 Staking 可以增强信任，而以太坊网络可以增强去信任的 DeFi。 DeFi 应用程序将为以太坊持有者创造有价值的服务，使他们能够说服他们将以太坊锁定在他们的应用程序中以访问服务/产品。 MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap…… 更多有用的应用程序，更多锁定 ETH 的理由。

2. ETH股权收益率。 在 DeFi 中锁定 ETH 的另一种方法是将 ETH 去中心化。 ETH-Stake 比率为 Ether 持有者提供了一个“无风险比率”。 如果您认为通过质押获得的 ETH 回报比将其锁定在 DeFi 中更好，那么 ETH 抵押率就是您下注的动力。

锁定在 DeFi 中的 ETH 和锁定在以太坊中的 ETH 之间将会有一场持久战。 值得注意的是，在 DeFi 中锁定的 ETH 越多以太坊贸易是什么，ETH 的权益比例就越好。 如果 DeFi 产生了伟大的产品，那么 ETH 将迁移到 DeFi，而那些留在抵押品中的人将获得更高的回报。

3. 美元价格。 这两种力量都拉高了美元的价格。 如果 DeFi 正在争夺 ETH，而 ETH 股权正在争夺 ETH，那么可供购买的 ETH 就会减少。 美元能够对上述两种力量产生相等且相反的拉力的唯一机制是通过价格上涨。 ETH 的美元汇率代表了 ETH 质押率和 DeFi 的乘积所产生的累积力。

这很好，因为这意味着随着开放式金融变得越来越有用，以太币的价格应该会上涨以满足需求。 开放金融产生的对 ETH 的需求越高，ETH 的权益比例就越好。 总体而言，这两种力量都拉动了 ETH 的价格，以增加以太币在开放金融中的带宽，以及支持开放金融经济的安全机制。

只要 DeFi 在此之上继续产生更多的金融应用，以美元计价的 ETH 价格也有很大的上涨潜力。

风险提示

投资有风险，本公众号文章不构成任何投资意见或建议。 希望大家在投资前做好自己的调查和判断，控制好风险。

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